ANZ升息了等于没升？新西兰利率市场开始下跌，收益率倒挂

By NZ每日财经· 2022年12月05日 23:04

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利率

本文来源：NZ每日财经

11月末新西兰央行进行了本年最后一次货币政策声明，大幅上调OCR75个基点以对抗通胀，并且大幅提高OCR预测轨迹至5.5%。两个星期过去了，新西兰本地利率市场似乎完全不买央行的账，批发利率开始再次全面向下波动，并且出现了严重的倒挂。

今年7月份，新西兰本地5年期批发掉期利率跌至一年期利率水平以下。在接下来的三个月里，5年期批发利率一直保持在这种状态。虽然不多，但还是出现了利率倒挂。

然而，在过去一周左右的时间里，这种倒挂已经加剧，所有期限利率尤其是两年期以上所有批发利率都在下跌，而且速度很快。目前，利率市场的倒挂是自全球金融危机以来最剧烈的，当时倒挂差距膨胀到完整的-1%。

没有人知道这一次会发生什么，但完全有可能创下新纪录。

那是因为全球收益率市场的影响力很强。

此前链接：为何OCR大涨75个基点，本地固定房贷利率却还没有任何反应？固定利率和OCR是何种关系？

新西兰本地（央行）的影响只能在短期内（一年期），并且倾向于保持高利率。但在全球范围内，市场突然大幅压低利率（2到5年期利率）。这正在推动当前的批发利率倒挂。

即使是一年期批发利率，本地市场也没买央行的账，在11月23日央行宣布提高自己对OCR的预测到5.5%之后，利率市场只是短暂的升到了5.3%左右，目前已经回落到了5.19%。

两年期批发利率更是从11月23日之后的5.28%高点大幅狂跌到了5.01%。

五年期批发利率已经跌到了4.39%，倒挂目前已达-80个基点。如果现在在新西兰本地申请商业贷款，很大可能银行提供的长期利率会大幅低于短期利率了。目前本地利率市场的下跌已经让商业贷款客人享受到了利率下降带来的影响。（各大银行零售房贷利率的定价方式和商业贷款利率是完全不同的）

反向利率曲线表明长期利率明显低于短期利率。如果收益率曲线倒挂，则收益率随着到期日的推移而降低。有时被称为负收益率曲线，倒挂曲线在过去已被证明是经济衰退的可靠指标。

事后看来，这在2008年那次金融危机上确实得到了验证。全球大部分地区的经济衰退持续了五年左右，即使新西兰的表现相对较轻。

早在2007年4月雷曼兄弟倒闭和全球金融危机反应开始之前，平均一年期银行固定利率为8.80%，五年期利率为 8.55%，利率倒挂-30个基点。一年后，也是在雷曼兄弟倒闭之前，在一些美国抵押贷款银行开始动摇和延期之后，本地一年期利率为9.85%，五年期利率为9.45%，倒挂-40个基点。

作为参考，2007年4月的OCR为7.75%，2008年4月为8.25%。Allan Bollard是当时的新西兰央行行长。

当然，这次究竟会发生什么，就不得而知了。但看到未来批发市场的反转加深并远远超过-100个基点也就不足为奇了。如果真的发生这种情况，零售抵押贷款利率也有可能发生同样的变化。（至少商业贷款已经发生了倒挂的情况）

ANZ在上周带领市场大幅提高了50个基点零售利率后，只要Westpac和ASB两家银行跟随上涨了利率。BNZ仍然未有任何动作，KiwiBank更是非常不给ANZ面子只上调了浮动利率。这导致市场的主流利率（一年期和两年期固利率）仍未有实质性上涨。在剩下两家银行做出任何动作改变固定利率之前，各大主流银行依然可以给出一年5.89%，两年6.09%的特惠利率。并且从目前利率市场的走势来看，银行的融资成本并未受到挤压，完全有空间可以继续给出这个水平的利率价格。ANZ上周的涨息很明显没有得到利率市场的支持。

不过，随着OCR的上升，一年期和两年期利率可能还会再略微上升。但3、4和5年期固定利率很可能会从这里下降，从而造成真正的零售利率反转。虽然还没有机构预测这一点，但现在比过去12年的任何时候都更有可能。

但这是否也意味着我们正面临经济衰退？这是一个不太确定的结果，在很大程度上取决于劳动力市场。与2008-2014年不同，我们目前的劳动力市场强劲。参与率异常高。失业率异常低。现在工资率上升得相当快。职位空缺很普遍。现在的情况与以前截然不同。当然，我们都知道新西兰央行正在努力消除经济中的这些压力以抑制需求，从而抑制通胀冲动和通胀预期。他们知道如果没有这些事情发生，通货膨胀就不会被打败。

通货膨胀使债务更容易偿还。它还“帮助”政府通过更高的税收和支持筹集资金。如果新西兰央行成功，那么经济放缓可能会带来像我们在2008-2014年看到的那样的经济状况，但情况并不好。

但这并不完全取决于新西兰央行。2023年将举行大选，承诺和政策杠杆将加班加点地发挥作用，以避免经济下滑。

在海外，经济体也将在总体经济方向上发挥重要作用。一个健康的美国和一个健康的澳大利亚将使我们免受太多痛苦，并使新西兰央行的任务更加艰巨。在美国、日本和澳大利亚的情况下，重新定位的中国可能会引发全球好转。

但反过来的可能性也一样。自上一次“真正的”衰退（不包括大流行放缓）以来已经将近十年了。世界是时候再来一次衰退了。

然后经济衰退可能会导致利率大幅下降——以及更正常的利率曲线。

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